【21世紀經(jīng)濟報道】

為了奪回市場份額，懲罰超額生產(chǎn)的成員國，歐佩克+同意7月份增產(chǎn)41.1萬桶/日，連續(xù)三個月大幅增產(chǎn)。

在歐佩克+會議前，哈薩克斯坦特地表示不會削減產(chǎn)量，在歐佩克+內(nèi)部引發(fā)了激烈討論，一度引發(fā)市場對更大幅度增產(chǎn)的擔(dān)憂。哈薩克斯坦長期以來一直超出其配額進行生產(chǎn)，日產(chǎn)量持續(xù)超標數(shù)十萬桶，這一行為激怒了其他成員國。

一方面，歐佩克+增產(chǎn)的舉動反映了沙特希望懲罰哈薩克斯坦和伊拉克等生產(chǎn)過剩的成員國；另一方面，增產(chǎn)也是為了收復(fù)被美國頁巖油生產(chǎn)商和其他競爭對手搶走的市場份額。

事實上，歐佩克在全球石油市場的主導(dǎo)地位已經(jīng)被大幅削弱，產(chǎn)量份額從十年前的約40%降至今年的不到25%，而美國份額則從14%上升至約20%。

歐佩克+增產(chǎn)并不意外，但奇怪的是，國際油價卻不跌反漲。6月2日，布倫特原油期貨收高2.95%。美國原油上漲2.85%，報62.52美元/桶，盤中一度暴漲逾5%。

盡管油價意外暴漲，但在供應(yīng)過剩陰霾下，市場仍憂心忡忡：油價大漲的勢頭會否“曇花一現(xiàn)”？

“漫長的增產(chǎn)期”？

歐佩克+會議上，包括俄羅斯在內(nèi)的部分成員國對此次增產(chǎn)表示反對，一些國家甚至游說暫停7月份的增產(chǎn)計劃。

但最終，歐佩克+仍選擇了繼續(xù)增產(chǎn)。建信期貨能源化工高級研究員李捷對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，這一方面是因為哈薩克斯坦為首的部分國家長期產(chǎn)量超過歐佩克配額，沙特要通過增產(chǎn)搶份額來懲罰這部分國家。哈薩克斯坦近期再度聲稱沒有減產(chǎn)計劃，需要關(guān)注后期沙特對其有無進一步懲罰措施；另一方面，特朗普政府上臺以來，持續(xù)強化在中東地區(qū)的投入，沙特在美國總統(tǒng)特朗普出訪中東期間表態(tài)與美國的關(guān)系進入“黃金時代”，預(yù)計歐佩克將繼續(xù)配合美國增產(chǎn)控制通脹。

金聯(lián)創(chuàng)原油分析師奚佳蕊對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，歐佩克+內(nèi)部分歧由來已久，部分國家想以減產(chǎn)換取高油價，因此反對增產(chǎn)，但無論是否減產(chǎn)，油價下跌已成事實，因此繼續(xù)減產(chǎn)提振油價的意義已經(jīng)不大。

SPI資產(chǎn)管理公司管理合伙人Stephen Innes解讀稱，曾以捍衛(wèi)油價為核心使命的歐佩克+現(xiàn)在已轉(zhuǎn)向產(chǎn)量優(yōu)先策略：將原油武器化以懲戒配額違規(guī)者、擠壓美國頁巖油生產(chǎn)商，同時向華盛頓示好，這一切都“如同在財政懸崖邊緣起舞”。

在奚佳蕊看來，為了爭取因減產(chǎn)而失去的市場份額、迎接全球原油消費旺季、迎合美國“低油價”的需求以及低油價下以量換利益的考量，歐佩克+選擇了持續(xù)增產(chǎn)。

未來增產(chǎn)空間還有多大？奚佳蕊對記者表示，歐佩克+持續(xù)增產(chǎn)已是不爭的事實，不僅八個額外減產(chǎn)的國家正在恢復(fù)原油產(chǎn)量，一些承諾彌補減產(chǎn)不足的國家的增產(chǎn)意愿也十分強烈，因此后續(xù)將迎來較為漫長的增產(chǎn)期。

摩根士丹利分析師Martijn Rats指出，歐佩克+有可能在未來三個月持續(xù)增產(chǎn)，此舉將推動油價下行。這意味著到今年10月，220萬桶/日的減產(chǎn)將全部恢復(fù)原狀。

不過，高盛預(yù)計歐佩克+增產(chǎn)的節(jié)奏只會延續(xù)到8月。高盛分析師Daan Struyven指出，當(dāng)前現(xiàn)貨原油基本面相對緊張，疊加全球經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預(yù)期、夏季季節(jié)性需求等因素，都支持繼續(xù)增產(chǎn)。因此，到7月6日歐佩克+決定8月產(chǎn)量水平時，屆時的需求放緩程度可能尚不足以阻止增產(chǎn)步伐。面對非歐佩克+產(chǎn)油國增產(chǎn)以及今年三季度全球經(jīng)濟放緩的影響，歐佩克+將從9月起維持現(xiàn)有產(chǎn)能配額不變，不過“繼續(xù)增產(chǎn)的風(fēng)險依然存在”。

歐佩克+的原油產(chǎn)量約占全球的一半，持續(xù)增產(chǎn)對石油生產(chǎn)商普遍造成了壓力，尤其是對美國頁巖油生產(chǎn)商來說。Onyx Capital Group分析師Harry Tchilinguirian表示，市場份額成為了歐佩克+的當(dāng)務(wù)之急，如果價格不能帶來想要的收入，他們希望通過銷量帶來更多收入。

當(dāng)前形勢對美國生產(chǎn)商更為不利：通脹推高了鉆井成本，美國優(yōu)質(zhì)油田面臨枯竭，特朗普政府的關(guān)稅政策不僅提高了鋼鐵和鋁等關(guān)鍵投入成本，還對全球石油需求構(gòu)成威脅。多家美國石油公司正削減支出并閑置鉆機，持續(xù)十年的頁巖油繁榮可能即將結(jié)束。

根據(jù)達拉斯聯(lián)邦儲備銀行對得克薩斯州、新墨西哥州和路易斯安那州100多家油氣公司的第一季度調(diào)查，頁巖油生產(chǎn)商現(xiàn)在需要65美元/桶的油價才能實現(xiàn)盈利。相比之下，沙特的生產(chǎn)成本僅為3～5美元/桶，俄羅斯為10～20美元/桶。

前頁巖油鉆探公司Pioneer Natural Resources負責(zé)人Scott Sheffield表示，如果原油跌至每桶50美元，美國產(chǎn)量可能會減少多達30萬桶/日，超過一些小型歐佩克成員國的總產(chǎn)量。

國際油價為何不跌反漲？

歐佩克+持續(xù)大力增產(chǎn)后，國際油價卻意外不跌反漲。

由于上周市場已經(jīng)對增產(chǎn)消息提前消化，而烏克蘭對俄羅斯空軍基地發(fā)起的無人機突襲則再度點燃了地緣風(fēng)險溢價。李捷對記者分析稱，近期俄烏沖突升溫，疊加美伊核談判陷入僵局，國際油價在地緣局勢的驅(qū)動下有所上行。

據(jù)央視新聞報道，烏克蘭安全局內(nèi)部人士消息稱，烏克蘭代號“蛛網(wǎng)”的特別行動歷時18個月的策劃和實施，成功摧毀41架俄軍戰(zhàn)略轟炸機。俄媒則表示，所謂“已摧毀34%俄羅斯遠程機隊”的說法純屬謊言，烏方的行動應(yīng)該被稱為“謊言蛛網(wǎng)”。

伊核談判前景也不明朗。央視新聞報道稱，特朗普在對伊朗核問題立場上有過搖擺，他曾在同一日內(nèi)分別表示“伊朗的濃縮設(shè)施要么被好好炸掉，要么被徹底炸掉”，又稱“尚未決定是否允許伊朗在新的伊核協(xié)議中進行鈾濃縮”。

此外，加拿大的野火正威脅著這個全球第四大石油生產(chǎn)國的產(chǎn)量，進一步收緊了全球供應(yīng)預(yù)期。

隨著煉廠結(jié)束檢修，原油需求迎來季節(jié)性高峰，再加上健康的煉油利潤率刺激原油加工率，這些也成了油價的短期支撐。

奚佳蕊告訴記者，雖然歐佩克+的增產(chǎn)計劃符合市場預(yù)期，但全球原油季節(jié)性夏季需求旺季已經(jīng)到來，加上地緣政治風(fēng)險溢價升溫，因此對沖了歐佩克+短期內(nèi)產(chǎn)量調(diào)整的影響。

歐佩克+會議之前，布倫特原油的投機性空頭頭寸已達到去年10月份以來的最高水平。這種極端的空頭配置也為油價大幅反彈提供了充足的燃料。截至5月27日當(dāng)周，資管公司將布倫特原油的凈空頭頭寸猛增16922手至130019手，創(chuàng)下去年10月以來的最高水平。

下行壓力何時休？

盡管油價有所反彈，但在地緣沖突、歐佩克+產(chǎn)量政策、需求前景等諸多不確定因素影響下，油市前景仍是陰霾籠罩，華爾街擔(dān)憂目前的漲勢可能只是“曇花一現(xiàn)”。

華爾街預(yù)測油價仍有繼續(xù)下行的空間。摩根士丹利預(yù)計，布倫特原油在今年最后兩個季度的平均價格為57.5美元/桶，明年上半年進一步降至55美元/桶。高盛維持今年剩余時間里布油均價60美元/桶的預(yù)期，預(yù)計2026年油價將進一步下跌至56美元/桶。摩根大通預(yù)測，由于歐佩克+繼續(xù)增加原油產(chǎn)量，導(dǎo)致全球供應(yīng)過剩，油價可能會在年底時進一步下跌至50美元/桶左右。

一方面，需求增長已經(jīng)出現(xiàn)放緩跡象。IEA（國際能源署）預(yù)計2025年全年平均需求增長74萬桶/日，但今年前三個月很可能是2025年表現(xiàn)最強勁的季度，全球石油需求增長放緩的跡象可能已經(jīng)開始顯現(xiàn)。

另一方面，供應(yīng)仍在繼續(xù)增長。歐佩克月度報告預(yù)計，2025年非歐佩克+產(chǎn)油國的石油供應(yīng)量預(yù)計將增加約80萬桶/日。

整體而言，盡管美國生產(chǎn)商正經(jīng)歷困境，全球石油供應(yīng)增長或仍將超過需求增長，形成供應(yīng)過剩局面。根據(jù)IEA的預(yù)測，2026年第一季度，全球石油庫存將增加多達200萬桶/日。

李捷對記者分析稱，在5月的月報中，針對關(guān)稅沖突暫緩，三大能源機構(gòu)再度調(diào)整需求預(yù)期，IEA大幅上調(diào)需求預(yù)期，EIA（美國能源信息署）和歐佩克調(diào)整幅度相對有限，但由于歐佩克+以及巴西、圭亞那等國供應(yīng)同樣有一定增長預(yù)期，平衡表的調(diào)整幅度不大，二至四季度仍然指向累庫。整體來看，短期地緣沖突導(dǎo)致油價一度反彈，但中長期仍面臨下行壓力。

展望未來，奚佳蕊對記者表示，在各種不確定因素的影響下，國際油價或呈現(xiàn)震蕩的格局，地緣政治前景不明、美國關(guān)稅政策不穩(wěn)定、歐佩克+增產(chǎn)與需求旺季形成對沖，短期內(nèi)油市將不斷權(quán)衡各方因素，從而以區(qū)間震蕩為主。從中長期看，特朗普政府下的原油市場將整體偏弱，無論從他的經(jīng)濟政策角度，還是能源政策及地緣主張，都不利于全球原油市場。